萬華化學發(fā)布的2025年第三季度財務報告，報告顯示，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入533.24億元，同比增長5.52%；凈利潤30.35億元，同比增長3.96%。2025年前三季度營業(yè)收入1442.26億元，同比下降2.29%；凈利潤91.57億元，同比下降17.45%。

　　石化業(yè)務首次超過聚氨酯業(yè)務

　　2025年前三季度，萬華化學石化業(yè)務營收達到593.19億元，首次超越其傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊聚氨酯業(yè)務（營收551.43億元）。這意味著，自萬華化學成立以來，聚氨酯業(yè)務首次讓出了營收貢獻第一的寶座。具體來看，石化系列營收已達到去年全年的82%，聚氨酯系列為去年全年的73%，而精細化學品及新材料系列也達到了去年全年的84%，實現(xiàn)營收238.11億元。

　　不過從盈利能力看，聚氨酯業(yè)務的毛利率仍然維持在26%左右的高位，而石化產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)跌至3%附近，精細化學品及新材料的毛利率約為12.78%。這說明盡管石化業(yè)務在營收規(guī)模上實現(xiàn)了反超，但其實在嚴重拖整個萬華化學的后腿。

　　萬華化學盈利能力承壓，與嚴峻的行業(yè)環(huán)境密不可分。據(jù)買化塑研究院的數(shù)據(jù)，2025年第三季度，化工板塊超過半數(shù)的商品價格環(huán)比下降。具體到萬華的核心產(chǎn)品：TDI前三季度均價為12828元/噸，較去年同期下跌13.45%；聚合MDI均價16230元/噸，同比下跌3.37%；純MDI均價17788元/噸，同比下跌6.18%。在石化產(chǎn)品端，價格下行壓力同樣巨大，丙烯均價6632元/噸，同比下跌3.7%；正丁醇均價6601元/噸，同比下跌20%；丙烯酸丁酯均價8306元/噸，同比下跌8.96%。

　　正是在這種“量增價跌”的市場環(huán)境下，萬華化學的產(chǎn)能擴張戰(zhàn)略呈現(xiàn)出其雙刃劍效應。一方面，萬華化學通過新產(chǎn)能釋放帶來的銷量提升，有效對沖了部分價格下滑的影響。2025年第三季度，其聚氨酯、石化和精細化學品三大業(yè)務的銷量同比分別增長9.9%、32.6%和30.0%。前三季度，聚氨酯系列產(chǎn)品銷量達458萬噸，石化系列銷量達460萬噸，精細化學品及新材料銷量達184萬噸。另一方面，在行業(yè)下行周期中逆勢擴張，不可避免地會面臨產(chǎn)品均價下滑、毛利率被嚴重擠壓的陣痛。

　　產(chǎn)能擴張步伐未停

　　盡管短期盈利承壓，萬華化學產(chǎn)能擴張的步伐卻并未停歇。截至2025年三季度末，萬華化學總資產(chǎn)已達到3283.24億元，較年初增長11.93%。尤為引人注目的是，固定資產(chǎn)與在建工程合計規(guī)模接近1900億元，較年初增長4.37%。這表明萬華化學仍在進行大規(guī)模的資本開支，產(chǎn)能擴張步伐未停。

　　近年來，萬華化學大力推進以乙烯項目為核心的石化產(chǎn)業(yè)園建設，旨在構(gòu)建從基礎(chǔ)原料到高性能化學品及新材料的完整產(chǎn)業(yè)鏈。例如，其位于煙臺的百萬噸級乙烯項目及下游配套裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，極大地提升了烯烴及其衍生物的產(chǎn)能。在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，萬華化學將精細化學品及新材料視為未來增長的關(guān)鍵引擎。萬華化學正積極布局高性能塑料、特種化學品、電子化學品、新能源材料（如鋰電池材料、可降解塑料）等高附加值領(lǐng)域。除了在國內(nèi)持續(xù)投入，萬華化學也在全球范圍內(nèi)優(yōu)化其產(chǎn)能布局，以更好地貼近市場、應對貿(mào)易壁壘和分散風險。